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投资要点：

电网投资基本持平，特高压核准开工明显提速。今年1—2 月电网累计完成投资额319 亿元，与上年基本持平（去年同期313 亿元），但每年一季度均为电网投资淡季，投资完成额占全年的比重通常在15%以下。但自年初疫情显著恢复以来，特高压核准开工进度明显加速，年初至今已核准金上—湖北、陇东—山东两条特高压，并有陕北—安徽特高压正式进入可研。此前我们判断今年电网的重点在主网侧，逻辑已初步得到验证。

能源数字化、智能化转型趋势愈发明显。3 月31 日，国家能源局发布《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》，表示将在发电、电网、用户等全产业链推行能源数字化智能化转型。其中发电侧的功率预测、发电侧智能化改造，电网侧的调度自动化、电网智慧运维、智能微电网以及用户侧的虚拟电厂、综合能源服务等均被重点提及。随着低碳转型逐渐推进，新能源低利用率、分布式的特点使得我国发电单元数量呈几十倍数量上升，随着电能替代用电侧设备数量和种类也大幅上升，传统的电力系统运行方式已无法满足如此复杂的电力系统，因此能源系统数字化和智能化发展在当下和未来具有十分迫切和显著的需求，也是电力行业最具有发展潜力的方向之一。

2023 年新旧能源一齐回暖，电网建设有望加速。2023 年新旧能源将同时迎来高景气，《2023 能源工作指导意见》提出2023 年将分别建设完成新能源和化石能源装机1.6 亿千瓦和5100 万千瓦，相比于2022 年的1.18 亿千瓦和3200 万千瓦均有大幅提升。此外国网表示2023 年投资额将达到5200亿元（同比+4%）创历史新高。疫情因素解除后特高压建设有望提速，预计全年将开工建设5~6 条特高压直流项目，数量创历史新高。煤电建设也将维持高景气度，传统电源龙头企业受益明显。

电力体制改革有望加速，调节性和灵活性资源有望受益。过去两年我国面临缺电和新能源消纳压力增大双重问题，但火电、新能源装机进度却不甚理想，电力体制问题形成了较大约束，我们预计后续电力体制改革有望加速，对调节性和灵活性资源建设有较强推动作用。包括灵活性改造、储能、综合能源服务商等领域都有望受益。

综合2023 年行业现状以及公司经营情况，我们预计主要公司一季度归母净利润如下：

（1）增速50%以上的公司：特变电工（+73.0%，主要受益于硅料和煤炭高价格）、南网科技（+76.8%，主要由于22 年一季度低基数）

（2）增速25%~50%的公司：思源电气（+36.0%，主要由于22 年一季度疫情影响导致的低基数以及一次设备景气度提升）；

（3）增速0%~25%的公司：东方电气（+24.2%）、国能日新（+18.8%）、东方电缆（+15.0%）、国网信通（+12.1%）、许继电气（+13.3%）、国电南瑞（+13.7%）、林洋能源（+1.3%）；? 投资分析意见：重点关注以下环节：（1）直流输电环节是新型电力系统建设中确定性最高、潜力最大的环节，重点推荐：许继电气，国电南瑞，建议关注：特变电工；（2）特高压交流以及常规超高压电网将进一步加强，重点推荐：思源电气，建议关注平高电气，中国西电等；（3）电网自动化、数字化及智能化环节，建议关注：国网信通，四方股份，东方电子等；（4）煤电及储能环节，重点推荐煤电设备、抽水蓄能、氢能及压缩空气储能龙头公司东方电气，哈尔滨电气，电化学储能方向重点推荐林洋能源，建议关注南网科技等；（5）海缆环节：海缆抗通缩属性无须怀疑，龙头公司地位稳固，重点推荐：东方电缆，建议关注：长缆科技、起帆电缆等。

风险提示：电网投资不及预期，新能源装机量不及预期

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