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国金证券股份有限公司刘宸倩近期对燕京啤酒进行研究并发布了研究报告《Q1超预期，23年利润望加快释放》，本报告对燕京啤酒给出增持评级，当前股价为13.7元。

燕京啤酒(000729)
业绩简评
4月13日，公司公告23Q1预计实现归母净利0.62-0.66亿元，同比+7076.76%-7539.77%（对比2019年增长5%-12%）；实现扣非净利0.54-0.58亿元（22Q1亏损0.25亿元），业绩超预期。
经营分析
结合渠道反馈，我们预计Q1销量同增10%+，收入增速在15-20%，对应归母净利率约1.7-1.8pct。22Q1归母净利率为0.028pct，23Q1同比+1.7-1.8pct；扣非净利率同比+2.3-2.4pct，我们预计：1）毛利率有望改善（或为主要贡献），U8Q1增速在50%以上，结构升级提速，吨价或保持中个位数左右提升，吨成本增幅收窄（22Q3逆势下滑1%）。2）费率持续优化，22Q1曾赞助冬奥会，叠加规模效应、关厂减员效果加速显现。3）子公司减亏将降低所得税率。
公司坚持市场化改革，提前部署并有序推进各项工作，确保Q1实现开门红。展望未来，我们认为：
1）收入端：复苏之下，23年中个位数量增、60万吨U8的目标压力并不大。今年鲜啤22也有望需要打造的另一款全国性大单品，U8瓶组合V10、鲜啤22主攻现饮；U8听组合清爽、鲜啤等主攻非现饮。
2）利润端：包材压力减轻，且今年已挂牌拟转让曲阜三孔、莱州、长沙子公司股权，外部环境趋好背景下，产能、人员优化步伐加快，23年有望成为利润跑得最快的红利年。
3）中长期，公司管理层决心坚定、年富力强，大单品培育和提效逻辑清晰，十四五有望保持快速增长。
盈利预测、估值与评级
公司已披露22年业绩快报，考虑U8培育、关厂裁员进度加快，我们上调23-24年业绩（幅度为6%/8%）,预计22-24年收入增速为10%/10%/9%，利润增速为54%/68%/39%，对应EPS为0.12/0.21/0.29元，当前股价对应PE为109/65/47X，维持“增持”评级。
风险提示
疫情反复风险；区域市场竞争加剧；原材料上涨过快风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司周悦琅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.52亿，根据现价换算的预测PE为113.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级14家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为16.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，燕京啤酒（000729）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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